美政府“关门”,机构预测美股今年或回调10%

2018-1-22 09:40| 查看: 756| 评论: 0|来源: 互联网

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北京時間1月20日中午,美國政府“关門”(shutdown),總統特朗普可谓在上任一周年之际迎来了民主党送上的“大禮”。
美国参议院否決了眾議院在周四通過的一項旨在為聯邦政府繼续提供资金到2月16日的临時支出法案(spending bill),而此前達成的臨時支出法案將于1月19日到期,且目前国會并没能達成其他新的临時協議,因此聯邦政府已经從當地時间1月20日凌晨开始處于无撥款狀态,即所謂的“關门”境地,直到新的支出協議达成。
美国政府为什么會關門?美國的預算框架和流程是怎样的?接下来會发生什么?问題如何解決?这些都备受市场關注。
此外,第一财經记者采访多家买方机構,它們预計美股在2018年盡管将持续上升,但波動性將加剧,甚至可能出現大幅回调。“未來五年美股出现10%回调的概率從过去的40%上升到70%,今年市場出现大幅回调的可能性很高,相比起來,非美國股票市場的長期回報前景更好。”全球最大公募基金Vanguard亞太區首席經济学家王黔对第一财经記者表示。
危機后政府二度“關门”
美國政府最近的一次“關門”發生在前任總統奥巴馬的第二个任期期間(2013年),持续16天。時隔4年多,北京时間周六,美国参議院否決了为期一个月的臨时支出法案,參议院的投票结果是50-49,未能达到通過法案需要的60张支持票。
此次,民主黨和共和黨的分歧顯而易見。民主黨方面希望借机立法保護一些非法移民免受驅逐,而共和党人希望將這個問題与資金和预算談判分開。
要深入了解美国政府“關門”的背景和后续影響,就需要对联邦政府的预算框架和流程有一个基本的了解。
美國政府財政年度是從每年的10月1日到第二年的9月30日。因此,在新的財年到來之前,國会需要:1、在预算上形成决議(Budget Resolution),为国會兩院通过的共同决议,但并非支出法案,因此只需簡单多數即可通过,也无需總统签字。主要目的是為未来的五到十年提供框架性的指導细节,例如减稅规模等;2、通過一系列的具體法案(拨款法案,Appropriation Bill),正式法案需要絕对多數通過,也需要总統簽字,以此給政府拨款。
中金公司海外首席策略師劉剛表示,每一年新的预算框架決议不是必需的,可以延续使用此前通过的預算框架。除非像今年,为了使得稅改立法能夠采用更為便捷的“預算调節”(reconciliation)機制,就必須先通過一個新的預算框架决議纳入未來稅改减稅才可以。在“预算調节”机制下,稅改立法僅需要参议院简單多數即可通过,并且参議院未來不能行使“程序性阻撓“(filibuster)。
但是,如果支出法案到期之后,無法得以通过對新一财年或者过渡性的短期臨時支出法案,政府就會面臨無钱可用的狀態,即所谓的需要啟動“关門”程序。
劉剛分析称,当前的情形是,自特朗普就任以来,對于新的2018年财年(2017年10月開始),雖然为了推进稅改立法在10月21日通過了新的預算决議,但國会一直没有能夠達成一个長期的支出法案,而是分別在2017年9月初、12月8日、12月22日通过短期的临時性支出法案的方式為聯邦政府的運转提供资金支持。
最近一輪支出法案是1月19日到期,由于在截止日期前没有新的支出法案达成,所以目前聯邦政府处于沒有拨款支持的“空窗期”,將啟動部分的“關门”程序。
“關门”影響可控
整体而言,此次美国政府“關门”的影响仍然可控。
去年12月,标普预計,美国政府“關門”可能會使得美國四季度實際GDP下降0.2个百分點,即65亿美元。
相比之下,奧巴馬政府當時關門16天,导致員工损失660萬個工作日,總計薪酬损失20亿美元。當時,平均每天有85萬聯邦政府員工停職,也就是40%的联邦政府勞動力。這些员工不会馬上拿到工资,而可能是在此后拿到補貼,但有消息稱,這次国會不認为每個人都会享有这種待遇。不過,在部分州的员工可以申請失業救济金,但如果此后他們拿到了工資补貼,需要將救济金返還。
白宮預算局局長米克.馬瓦尼(Mick Mulvaney)表示,這次关門可能和2013年时不同。他表示,國家公園等标志性建筑這次不会像2013年那樣关閉,尽管垃圾回收等可能會暫停。此外,社保的支付也會持續,因为這無需依靠年度拨款。
美股回調风險加剧
在美股當前的高估之下,任何市场情緒的沖擊都可能会影響走势。
“如果下周政府關門依然延续甚至有进一步惡化風險的話,或對市場情绪造成一定冲擊,特別是考虑到從2017年以來尤其今年開年的三周内,美股市場进一步大漲累积相當可观的漲幅。因此,如果避險情緒升温,不排除会導致获利回吐式的回調和波动、波動率上行、避险资产相對受益。”劉刚稱。
上一次美国政府“关門”發生时,市场短端利率急劇上行、10年期美国國債收益率回落,但標普500指數在此期間僅小幅下跌2.5%,幅度有限,而新兴市场则没有受到显著冲擊。
各大机構认为,盡管美联儲加息导致美股估值擴張空间受到抑制,但经濟擴张、企業盈利上升仍將使得美股今年呈现正收益,只是出现大幅回調的概率也將大大提升。
王黔告訴記者,“我们估算美股未来十年的平均回報率只有4%,而過去30年美股的平均回報率是多少?高达10%。未來美股回報率的下調,很大一部分是來自于估值的压縮,即由于無风险利率上升帶来的估值的压缩。相比之下,非美国股票市場带来的平均回報率,包括歐洲、日本和新興市場應该是在6.5%左右,略高于美國。”
資深美股交易员司徒捷对記者表示,近期美股大幅回调的可能性不大,但可能需要關注夏季以后的波動。
一般而言,交易員在夏季进入休假期,市场波动率下降,而认為美股即将觸頂的投资者可能需要把注意力移向9月,因為成交量一般会在這時明顯回升,而在這之后熊市出現的次數也要高于平均水平。
2018年年初至今,標普500指數涨幅高達5.1%,这也是1987年以来最佳的13個年初交易日行情之一。比起美國政府“關門”的影響,投資者更加關注企業盈利增长,亮眼的四季度财報也刺激了市场情緒。
贝萊德(BlackRock)首席股票策略师Kate Moore告訴記者,“坊間的确有一種说法叫做‘美股牛市結束前往往是金融股領涨時’,雖然不知此次是否奏效,但我们认為今年美聯儲加息、減稅、经濟擴张仍将利好银行板块。在经濟扩张時期,人们會寻找價值仍被低估的股票,去年金融板塊的動量因子就表现十分出色。”

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